Вартість і структура капіталу

– висока вартість у порівнянні з альтернативними позиковими джерелами формування капіталу;

– невикористовувана можливість приросту коефіцієнта рентабельності власного капіталу за рахунок ефекту фінансового левериджа, тому що без залучення позикового капіталу неможливо забезпечити перевищення коефіцієнта фінансової рентабельності діяльності підприємства над економічною.

Таким чином, підприємство, що використовує тільки власний капітал, має найвищу фінансову стійкість (його коефіцієнт автономії дорівнює одиниці), але обмежує темпи свого розвитку (тому що не може забезпечити формування необхідного додаткового обсягу активів у періоди сприятливої кон'юнктури ринку) і не використовує фінансові можливості приросту прибутку на вкладений капітал (тобто не одержує ефект фінансового левериджа).

Позиковий капітал характеризується наступними позитивними особливостями:

– досить широкими можливостями залучення, особливо при високому кредитному рейтингу підприємства, наявності чи застави гарантії поручителя;

– забезпеченням росту фінансового потенціалу підприємства при необхідності істотного розширення активів і зростання темпів росту обсягу його господарської діяльності;

– більш низькою вартістю в порівнянні з власним капіталом за рахунок забезпечення ефекту "податкового щита" (вилучення витрат на його обслуговування з оподатковуваної бази при сплаті податку з прибутку);

– здатністю генерувати приріст фінансової рентабельності (коефіцієнта рентабельності власного капіталу) за рахунок ефекту фінансового левериджа.

У той же час використання позикового капіталу має наступні недоліки:– використання цього капіталу генерує найбільш небезпечні фінансові ризики в господарській діяльності підприємства – ризик зниження фінансової стійкості і втрати платоспроможності. Рівень цих ризиків зростає пропорційно росту питомої ваги використання позикового капіталу;

– активи, сформовані за рахунок позикового капіталу, генерують меншу (за інших рівних умов) норму прибутку, що знижується на суму виплачуваного позичкового відсотка у всіх його формах (відсотка за банківський кредит; лізингової ставки; купонного відсотка по облігаціях; вексельного відсотка за товарний кредит і т.п.);

– висока залежність вартості позикового капіталу від коливань кон'юнктури фінансового ринку. У ряді випадків при зниженні середньої ставки позичкового відсотка на ринку використання раніше отриманих кредитів (особливо на довгостроковій основі) стає невигідним підприємству у зв'язку з наявністю більш дешевих альтернативних джерел кредитних ресурсів;

– складність процедури залучення (особливо у великих розмірах), тому що надання кредитних ресурсів залежить від рішення інших суб'єктів, що вимагає в ряді випадків відповідних сторонніх гарантій застави (при цьому гарантії страхових компаній, банків чи інших суб'єктів даються, як правило, на платній основі).

Таким чином, підприємство, що використовує позиковий капітал, має більш високий фінансовий потенціал свого розвитку (за рахунок формування додаткового обсягу активів) і можливості приросту фінансової рентабельності діяльності (за рахунок використання ефекту фінансового левериджа). Однак у більшій мірі генерує фінансовий ризик і загрозу банкрутства (що зростають у міру збільшення питомої ваги позикових засобів у загальній сумі використовуваного капіталу).

Можливість і доцільність управління структурою капіталу давно є предметом наукової дискусії. Існує декілька теорій з цього приводу. Прихильники “традиційної” теорії вважають, що:

–ціна капіталу залежить від його структури;