Визначення проектних ризиків

,

Середньоквадратичне (стандартне) відхилення за цим проектом знаходиться дисконтуванням річних варіацій до їхньої теперішньої вартості з використанням такої формули:

.

У нашому простому випадку:

Отже, проект пропонує очікувану NPV 268 грн. та середньоквадратичне відхилення 206 грн.

Прямолінійно корельовані грошові потоки. Іншою крайністю щодо статистичної незалежності між періодами є припущення, що грошові потоки одного періоду є повністю залежними від грошових потоків попередніх періодів. Коли таке трапляється, то кажуть, що вони прямолінійно корельовані. Будь-яке відхилення від прогнозу в одному році безпосередньо впливає на точність наступних прогнозів. Результат того, що грошові потоки корелюються протягом певного часу, полягає в тому, що середньоквадратичне (стандартне) відхилення розподілу ймовірності чистої теперішньої вартості збільшується. Середньоквадратичне (стандартне) відхилення протікання прямо¬лінійно корельованих у часі грошових потоків визначається за такою формулою:

.Повертаючись до прикладу, наведеного в табл. 7.4, але зважаючи на наявність прямолінійної кореляції грошових потоків у часі, середньоквадратичне (стандартне) відхилення проекту становитиме:

Отже, ризик, пов’язаний із цим двохперіодним проектом, за умови прямолінійної кореляції становить 280,6 грн. Попередні розрахунки за умови незалежності грошових потоків дають менше значення середньоквадратичного (стандартного) відхилення в розмірі 206 грн. Очевидно, що ця різниця буде значно більшою для триваліших проектів.

Інтерпретація результатів

Особа, яка приймає рішення, хоча й зацікавлена в тому, щоб отримати значення показника рівня ризику, що пов’язаний із проектом, її основною турботою є відповідь на питання: «Чи буде проект продукувати позитивну теперішню вартість?». Аналіз ризику може певним чином допомогти вирішити це питання. Якщо розподіл імовірності, очікуваної від проекту NPV, є наближеним до нормального, тоді можна оцінити ймовірність невдачі за досягнення нульового значення NPV. У попередньому прикладі очікувана NPV становила 268 грн. Потім її нормують діленням на середньоквадратичне (стандартне) відхилення за такою формулою:

,

де в даному випадку Х = 0. Отже, за припущення існування незалежних грошових потоків, стандартне відхилення становитиме:

З таблиць нормального розподілу можна визначити, що ймовірність того, що NPV  0, становить 0,0968. Згідно з цим, можливість, що проект продукуватиме NPV більшу за нуль, становитиме (1 – 0,0968), або 90,32 %. Особа, яка приймає рішення, може потім експертним шляхом співвіднести цей рівень ризику з власною функцією корисності перед тим, як приймати рішення.

На практиці тільки незначна кількість проектів є незалежно або лінійно корельованими на певному проміжку часу. Тоді по¬стає питання стосовно того, яким чином можна розрахувати середньоквадратичне (стандартне) відхилення чистих теперішніх вартостей. Правильно сказати, що відповідь лежить десь посередині й має розраховуватися за формулою для незалежних грошових потоків, але з урахуванням додаткових умов, що забезпечують сумірність річних грошових потоків.

Методи аналізу ризику

Для визначення рівня ризику в процесі прийняття рішень щодо інвестування може бути використано два підходи. За першого намагаються описати ризикованість конкретного проекту, використовуючи методи аналізу ймовірностей або ж якісь прості методи. Другий підхід полягає у врахуванні сприйняття інвестором ризикованості проекту у формулі NPV. Існує декілька технік (методів), які дають змогу описати інвестиційний ризик.