Анализ работы и некоторые стратегии на рынке ГКО

Каждому дилеру в Депозитарии открывается два счета «депо»: «счет А», на котором учитываются облигации, принадлежащие самому Дилеру, и «счет В», на котором суммарно учитываются все облигации, принадлежащие Инвесторам, обслуживаемым данным Дилером.

Учет в субдепозитариях ведется по счетам «депо» инвесторов, причем инвестор может иметь только один субсчет в рамках данного субдепозитария. Однако инвестору не запрещается иметь несколько субсчетов в разных субдепозитариях.

Кроме основных «счетов А и В» в Депозитарии дилеру открываются «торговые» субсчета к этом счетам для операций на вторичном рынке. До начала торгов дилер должен перевести поручением на «торговые» субсчета облигации, запланированные им для продажи. По итогам торгов Депозитарий списывает облигации с «торговых» субсчетов дилеров-продавцов и зачисляет их на «торговые» субсчета дилеров-покупателей: к «счету А», если облигации приобретены за счет дилера, и к «счету В», если они приобретены за счет инвесторов. После окончания торговой сессии облигации переводятся с «торговых» субсчетов дилеров на их основные счета.

Каждый дилер один раз в неделю и суммарно один раз в месяц представляет в Банк России отчет по своему субдепозитарию.

Центральный банк Российской Федерации помимо «счета А» и «счета В» имеет в Депозитарии «счет Z», предназначенный для осуществления процедур размещения и погашения ГКО.

Получив от Министерства финансов РФ глобальный сертификат выпуска облигаций, он зачисляет весь его объем на «счет Z». При погашении облигаций Банк России дает поручение на списание всего объема выпуска со «счета Z».

2. Клиенты дилеров на рынке ГКО

С усилением конкуренции на рынке ГКО даже дилеры, работающие с самого его основания, испытывают разного рода сложности, имеющие в конечном счете одну причину — недостаток клиентских средств.

Вряд ли найдется небольшое количество дилеров, для которых клиентские деньги неважны. Дилеры по ГКО сталкиваются с двумя категориями клиентов: крупными инвесторами, средства которых составляют несколько десятков миллиардов рублей, и мелкими, готовыми вложить в ГКО от нескольких сотен миллионов рублей о миллиарда. Естественно с разными клиентами работают по разным схемам.

Эффективная работа напрямую с мелкими инвесторами и просто с частными лицами возможна при созданной и отлаженной инфраструктуре. Ею обладают банки, активно работающие с населением. Инвестиционная компания на рынке ГКО в определенном смысле более устойчива, в момент кризиса на финансовом рынке (рынок КО, кредитный рынок, акции приватизированных предприятий) меньший спектр операций снижает потенциальный риск банкротства компании. Инвестор, оперирующий на рынке через третье лицо, вообще говоря, не является владельцем ГКО и, следовательно лишен налоговых льгот.

На практике приходится изобретать различные схемы, приводящие в конце концов к желаемому результату, но неминуемо увеличивающие себестоимость участия на рынке частного инвестора.

Крупный клиент предпочтителен для любого дилера — значительный объем клиентских ресурсов снимает проблему выполнения дилерских обязательств на первичных аукционах. Кроме того, солидный объем портфеля позволяет дилеру даже при невысоких комиссионных получать достаточный доход. При работе с крупными клиентами дилеры соглашаются на разного рода специальные условия, например на отмену комиссионных, разрешение прямого доступа в торговый зал. Наконец, для конкретного клиента дилер по ГКО способен разработать индивидуальную модель инвестиционного портфеля, учитывающую требуемые показатели надежности и доходности.Также чрезвычайно интересной и для клиента и для дилера является схема, когда денежные средства передаются клиентом в доверительное управление, когда дилер самостоятельно управляет портфелем ГКО инвестора,. Данная операция позволяет дилеру эффективно управлять портфелем и при этом снизить нагрузку по клиентским операциям с трейдеров. Данная схема может быть использована только при доверительных отношениях между клиентом и дилером, так как клиент предоставляет документы по факту совершения операций.

Определяющую роль в успехе управления будет играть профессионализм и опыт работы дилера на рынке. Но при управлении портфелем надо учитывать размер портфеля. При объеме портфеля меньше некоторой величины управление становится низкоэффективным.