РИНОК КАПІТАЛУ. ПОТОЧНА ЦІННІСТЬ МАЙБУТНІХ ГРОШОВИХ ПОТОКІВ
Припустімо, фірма продає електродвигуни за ціною 52,50 дол. Тоді її середній прибуток становить 52,50 – 42,50 = 10,00 за одиницю, а сумарний 80 тис. дол. на місяць. (Зауважте, що це також є потоком). Проте, щоб виготовити і продати електродвигуни, фірма потребує капіталу – фабрики, яку можна побудувати за 10 млн. дол. Таким чином, запас капіталу фірми в розмірі 10 млн. дол. дає змогу їй одержувати потік прибутку в розмірі 80 тис. дол. в місяць.Чи варто було у фабрику вкладати 10 млн. дол.? Щоб дати відповідь на це запитання, нам потрібно перетворити щомісячний потік прибутку в розмірі 80 тис. дол. у таке число, яке можна порівняти із 10-міліонною вартістю фабрики. Припустимо, що фабрика, за підрахунками, функціонуватиме 20 років. Тоді, питання досить просте: якою буде сьогоднішня цінність щомісячної суми 80 тис. дол. протягом наступних 20 років? Якщо ця цінність перевищуватиме 10 млн. дол., то інвестування виправдане.
Прибуток у розмірі 80 тис. дол. щомісяця протягом 20 років сягає величини (80000)*(20)*(12)=19,2 млн. дол. Здавалося б, такі інвестиції у фабрику повністю виправдовують себе. Проте, чи варті сьогоднішні 80 тис. дол. такої суми через 5 років чи навіть 20 років? Ні, оскільки сьогодні гроші можна покласти на банківський рахунок, вкласти в облігації чи інші вигідні активи – з тим, щоб вони дали більше прибутку у майбутньому. Через це ті ж 19,2 млн. дол., що будуть одержані протягом наступних 20 років, коштуватимуть менше, ніж сьогоднішні 19,2 млн. дол.
Основний капітал фірми вимірюється як запас, а такі виробничі (ресурси) фактори, як робоча сила та сировина, є потоками. Запас капіталу дає можливість фірмі отримувати поток прибутків протягом певного періоду часу.
3. Перед нами постає запитання: скільки коштує сьогодні 1 дол., який буде одержано в майбутньому? Відповідь залежить від розміру процентної ставки, під яку можна позичити або дати в борг гроші.
Припустимо, розмір процентної ставки становить С. Тоді 1 дол. сьогодні можна інвестувати з метою одержати через рік (1+С) доларів. Отже, майбутня цінність 1 дол. сьогодні становить 1+С доларів.
А якою є сьогоднішня цінність, тобто сьогоденна дисконтована цінність (СДЦ) (дисконт –визначення поточної вартості ресурсів; дисконтна політика – політика підвищення або зниження облікових ставок для регулювання попиту і пропозиції позичкових капіталів і т. п.) 1 дол., одержаного через рік?
Відповісти на це непросто, оскільки ми бачимо, що 1+С дол. через рік сьогодні коштують (1+С) / (1+С) = 1 дол. Отже, 1 дол. “з доставкою” через рік коштує 1 / (1+С) дол. сьогодні. Це і є сума грошей, яка дасть 1 дол. через рік, якщо його інвестувати під процентну ставку С.
Розглянемо, якою є сьогоденна цінність 1 дол., який буде отримано через 2 роки?
Якщо сьогодні інвестується 1 дол. за процентною ставкою С, то через рік він коштуватиме 1+С доларів, а через два роки – (1+С)*(1+С) = (1+С)2 доларів. Оскільки (1+С)2 дол., що будуть одержані через два роки, коштують сьогодні 1 дол., то 1 дол., який ми отримаємо через 2 роки, сьогодні вартий 1 дол./(1+С)2, а 1 дол., який ми матимемо через п років, сьогодні коштує 1 дол./(1+С)п .
Слід зауважити, що ми припускаємо, що процентна ставка С з року в рік залишається незмінною. Уявімо, що очікується зміна процентної ставки, так що С1 - ставка протягом 1 року, С2 - ставка протягом 2-го року, С3 – ставка протягом 3-го року і т.д. до Сп.. Тоді, наприклад, СДЦ 1 дол., одержаного через три роки становитиме: 1*(1+С1)*(1+С2)*(1+С3).
Згідно таблиці 1 для різних ставок процента показано сьогоденну цінність 1 дол, який потрібно буде сплатити через 1, 2, 5, 10, 20, 30 років. Зауважте, що для процентних ставок, вищих від 6 або 7%, 1 дол., який буде сплачено через 20 або 30 років, має дуже незначну цінність сьогодні; проте з низькими процентними ставками справа інша. Наприклад, якщо С становить 3%, то СДЦ 1 дол., який буде сплачено через 20 років, становить близько 55 центів. Інакше кажучи, якби ми інвестували сьогодні 55 центів, при ставці 3%, то через 20 років одержали б 1 дол.
Розглянемо на прикладі оцінку платежів.
Тепер можемо визначити сьогоднішню цінність потоку платежів у майбутньому. Розглянемо, наприклад, таблицю 2, де показано два платіжних потоки. Потік А дорівнює 200 дол.: 100 дол. сплачених сьогодні та 100 дол. сплачених через рік. Потік Б становить 220 дол.: 20 дол. сплачених зараз, 100 дол., які будуть сплачені через рік, та 100 дол., які будуть сплачені через 2 роки. Який з цих двох платіжних потоків доцільно вибрати? Відповідь на це запитання залежить від процентної ставки.